腾讯科技讯（中涛）北京时间4月18日消息，美国科技资讯网站SAI周二刊登评论文章称，虽然绝大多数华尔街分析师对于苹果今后市场增长潜力感到异常悲观，然而综合苹果各方面的情况，如果投资者目前买入该公司股票，则仍有可能获得较好的投资回报。

以下为文章全文：

华尔街基本上已经算是放弃了苹果。与苹果去年9月时702美元的最高股价相比，该公司目前股价跌幅已经超过了40%，本周二早上跌至约406美元的新低。此外，当前苹果股价的市盈率为9倍左右，远低于美国股市平均15倍的市盈率。此外，华尔街对苹果的整体评价也极低。而这种低评价，通常是华尔街认为所评定公司已经“糟糕透顶”(如对戴尔、黑莓以及惠普等公司的看法)。

苹果还拥有约1500亿美元的现金且没有债务。也就是说，对于苹果市场业绩的实际表现，分析师们的看法还更为悲观一些。(如果你买入苹果股票，也就是意味着与其他投资者共同获得了该公司的1500亿美元现金。)苹果当前已经将其派息率定为2.5%，且比率今后还会呈增长之势。

用最简单明了的话讲就是：当前苹果的交易价值已经低于戴尔。这当然已经是非常低的价值。这也就意味着，即使是敢于冒风险的投资而言，在当前阶段去购买这支正急剧下跌的股票，则将面临着巨大的风险或回报。

公平地讲，上述唱衰苹果的言论，绝大多数都有其道理。其实要看淡苹果的市场业绩，我们现在很容易找到一大堆正当理由：

- 苹果市场增长势头已经消失殆尽：外界预计该公司今年收益将萎缩。

- 苹果关键产品iPhone手机已经失去其市场优势，且过去数年中由于该产品频繁升级而拉动其利润大幅增长的局面也即将走到尽头。

- 苹果的利润率正呈下滑之势，且其主要产品正演变成日常用品。

- 苹果当前CEO并不具备产品预见性，而且没有对外阐述他希望使苹果向何种方向发展。

- 苹果内部管理层正陷入动荡局面。有报道称，不少苹果员工已表达了离职愿望。

- 无论是苹果高管还是普通员工，没有人知道公司是否能够拿出非常了不起的新产品。

- 苹果坐拥巨额现金，但却不知道将这些资金用于开发何种新产品或实施何种新战略。

- 苹果第一季度财报(将于下周发布)很可能令人失望，而该公司对于今后市场业绩的展望，可能迫使华尔街调低其市场表现的预期。

上述所有看法应该说都有其道理。或许苹果正处于其长期下坡路的早期阶段。而这种走下坡路现象，其实在科技产业当中非常普遍。我们不妨回想一下1990年代的诺基亚、黑莓、微软、DEC、雅虎、苹果以及其他科技公司。别以为这种走下坡路现象就不会发生在苹果身上。

只是……

掩没在这一大堆的坏消息中间，却也有着一些好消息：正因为华尔街对于苹果如此悲观，也很可能正是投资者应该乘机买入该公司股票的大好时机。在当前针对苹果的投资价值评估前提下，苹果并不一定会成为虽处于长期下滑初期阶段而不会提供合理回报的投资对象。

我们怎么会知道这一点？原因就是在苹果去年财年(截止去年9月)中，苹果获得了超过400亿美元的现金。以这种现金获得率为标准，苹果将仅仅需要6年时间就能获得足够现金，使其等同于华尔街当前给该公司整体业务定出的价值(2400亿美元)。

换句话说，如果你今天能够以390美元的当前市价购买所有苹果股票，那么你就能够将苹果1500亿美元现金收入囊中。如果该公司的现金增殖率保持不变，那么你只需等上6年时间，就能拿回你曾经用于购买苹果的所有现金。然后你就等于不花一分钱而成为了苹果所有人。

上面这段话所讲的意思是，就当前股价表现而言，华尔街认为苹果今后每年生成的现金额根本达不到400亿美元。(如果华尔街认为苹果能够做到这一点，那么任何具有沃伦·巴菲特(Warren Buffett)式投资眼光的投资人，都会争相大力买入苹果股票。)

苹果当前的股价表现，意味着华尔街认为，随着时间的推移，苹果现金生成能力将陷入崩溃局面。这种情况确实也有可能发生。由于全球硬件业务一直处于动态竞争当中，且苹果不但需要对其当前产品实施降价，而且需要推出低价新产品，因此苹果今后利润率可能急剧下滑。

然而……

苹果产品所面对的市场(全球智能手机和平板电脑市场)，从产品基数上看，无疑将进一步增长。如果苹果为了保持竞争力而推出低价产品，则该公司的整体营收仍将继续增长。

其关键之处在于：即使苹果利润率下降50%，甚至其营收再也无法保持增长，在今后12~13年内，苹果也仍能生成足够现金，以回报目前购买其股票的投资者。这也就是为何说苹果股价如何此之低的原因所在。

如果苹果现金生成额由每年400亿美元降至200亿美元(这当然会导致灾难性结果)，该公司今后12年内仍能生成2500亿美元的现金。再加上苹果当前已经拥有的1500亿美元现金，则这些投资也将在10~15年之内得以偿清。换句话说，要相信苹果股票价值不及当前股价，你应该持这样的看法：苹果正逐步变成诺基亚。

或许你会嘲笑这样的看法。但实际情况是，苹果真的有可能成为下一个诺基亚。包括苹果内部员工在内，没有人知道苹果将如何扭转当前不利局面。数年之前，诺基亚内部员工也不知道该公司会变成今天的诺基亚。而诺基亚投资者当时也没有意识到，曾经征服世界的诺基亚，正悄然转变成前、后院都着火的诺基亚。这种情况在全球硬件产业其实并不鲜见。

然而乐天派在这儿的看法就是：或许苹果并不会走上诺基亚今天的道路。或许苹果今后会是这样一种情况：虽然不再是那么引人注目，但却能保持业务稳定，市场业绩也并不糟糕。我们所谈论看好苹果股票牛市行情(bull case)，也就是基于这种级别的市场表现。

这种牛市行情，是由于华尔街对于苹果市场增长情况过于悲观，或许导致该公司今后要再给予投资者惊喜并不是什么“不可能完成的任务”。尤其是我们下周一旦获知苹果今年上半年业绩不佳的财报数据后，我们就更有理由这样看。

为支持这种牛市行情看法，下面是一些被华尔街分析师们忽视的正面因素：

- 苹果股票很便宜(正如前面所阐述的那样)。

- 苹果自去年秋季以来缺乏新产品的时间段即将结束。(以产品发布顺序看，即使苹果不会发布全新级别的产品，该公司也应该已开发iPhone 5S、新款iPad Mini以及其他升级产品。)

- 尽管苹果管理团队已没有了史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)这位掌舵者，但该团队并不愚蠢。过去5年中参与苹果产品开发和销售的高管人员，目前大部分仍然在苹果工作。

- 苹果似乎正在开发一款低价版iPhone，这也意味着该产品将以牺牲利润率为代价而换取市场增长。着眼于长期发展，这种低价产品策略对于苹果而言至为关键。其实苹果在一、两年前尚为产业领袖时就应该这样做。但无论如何，亡羊补牢，犹未为晚。

- 苹果对其第一和第二财季很不乐观的业绩展望，无疑会使华尔街调低对该公司市场业绩的预期。如此就降低了投资门槛。而这一切，也使得苹果今后更容易给予投资者惊喜。

- 苹果仍有可能正在抓紧时间开发一款革命性产品，如智能电视或智能手表等。果真如此，公众又会再次大力关注苹果产品。当然，随着时间的推移，苹果能够拿出这种新产品的可能性将越来越小，但也不是没有可能。

- 最为重要的是，苹果在市场战略事宜上仍占据优势，且仍能生产出性能卓越的产品。我们所谈论的苹果，并不是戴尔和惠普这样的公司(毕竟这两家公司主营业务是正逐步消亡的PC机)，也不是一家产品已经糟糕到了极点的企业。我们所谈论的苹果，只是失去了其产品优势，且其产品长期依附高价策略，而不是利用其超常利润率和财力资源来维持产品质量及售价领先者的地位。今后数年内，全球智能手机和平板电脑产业仍将保持迅猛增长势头。假如苹果能够在定价事宜上作出明智决定，则该公司也将随着该市场的整体增长而增长。

去年夏季时，苹果股价维持了高位，因此该公司必须没有任何差错，从而使其股价不会下跌。然而目前苹果股价却如此低位，使人感觉苹果将事事出错，从而使其股价崩溃。当然，或许苹果事事都不如意。但也存在这样的可能：事情并不会变得糟糕。如果是这样，苹果应该能够在这个级别上为投资者带来较好甚至非常好的回报。

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