套牢部分配售机构期待业绩反转

林建荣

[ 永贵电器去年9月份以31元价格发行上市，上市后，其股价最高也只有29.5元，这也说明网下申购的6家机构都没有获利。而今年1月份以来，永贵电器股价一直处于下行通道，从这段时间的成交量看，机构手中可能还有相当一部分的公司股票在等待时机出货 ]

近日，随着铁道部改革方案的公布，市场又一次把目光聚集到铁路、轨道交通运输领域。在经历了消息发布初期的短暂恐慌后，相关上市公司这几天迎来阴翻阳行情。

主营铁路轨交车辆连接器的永贵电器(300351.SZ)被认为是今年轨道交通盛宴的高弹性受益者。这家去年9月下旬才上市的次新股，上市之后的业绩并不抢眼，股价也一直处于“破发”状态，但分析人士认为，公司或将在今年的行业反转中得到利好机会，只是这样的利好还需政策进一步催化。

而记者从公开的数据中获知，截至去年三季度末，参与永贵电器网下配售的6家机构已经有3家亏损出局，剩下的3家中有一家进行了增持，其他两家还持股未动。

业绩构成存分化

资料显示，永贵电器主要为铁路及城轨车辆提供连接器产品，下游行业为轨道交通车辆制造行业。公司主营业务发展受到铁路行业的建设投资规模和速度的影响较大，对铁路行业的依赖性也较强。

公司是动车CRH2型216芯连接器唯一国产供应商，同时公司在地铁连接器领域市占率超过30%，在轨道交通连接器领域市占率达19%，均位列国内第一。

“7·23 ”甬温线动车组事故发生后，中国高速铁路基础建设和高铁大规模项目招投标的工作进展出现放缓与延后，永贵电器也迎来了业绩低谷。财报数据显示，公司 2010年年报归属于上市公司股东的净利润为同比增长115.36%，2011年这一数字为18.95%，而到了2012年业绩快报，这一数据为-29.25%。

公司方面披露的业绩和财务情况说明显示，2012年业绩下滑主要由于受“7·23”动车组事故的影响，2012年动车组大规模项目招投标一直未重启。虽然去年下半年铁路行业状况开始回暖，且城轨车辆连接器收入与去年同期相比有较多增长，但由于铁路建设项目周期较长，且城轨车辆连接器等产品的业绩增长未能抵消动车组连接器业绩下滑带来的不利影响。

“公司2013年业绩主要看动车组招标进度和城市轨道交通的发展情况。”注册分析师余荩对第一财经日报《财商》记者表示，目前铁道部尚未启动2013年动车组招标，按历史交货进程分析，若2013年动车组招标在4月前启动并签约，公司此项收入可恢复至2012年前水平，如果时间继续拖后，则2013年此项收入会受到很大影响。

自去年5月国家“稳增长”政策实施后，全国范围内有包括常州、厦门、沈阳等14个城市的近期地铁规划或规划调整方案获批，涉及总里程达993公里，总投资额达7283亿元。如果加上正在施工建设的地铁项目，投资额达1.5万亿以上。

余荩认为，一段时间以来，轨道交通发展较为顺利，根据目前全国在建及规划城轨项目统计，预计未来2~3年将迎来城轨通车高峰，公司此项收入将会持续增加。

此外，铁道部改革后，经过一段时间的调整，行业或能迎来新的业绩释放机会。

光大证券行业分析师在此前发布的研报中表示，铁路改革或将沿着“政企分开”、“网运合一”、“管制放松”的路径进行。“网运合一”后即将展开铁路局的合并，保留下来的铁路局由于吸收合并相邻铁路局而获得扩大资产规模的机会，实现外延式扩张，增强了设备采购能力。经营权下放、清算与价格机制放松也将带来净利率与产能利用率提升的内生性增长。这对客货车的采购无疑是一大利好。

但值得注意的是，公司所处轨道交通车辆连接器制造行业下游客户中国南车(601766.SH)和中国北车(601299.SH)及其下属子公司占据了轨道交通车辆制造行业95% 以上的份额，因此行业内普遍存在客户集中度较高的特征。

机构高位接盘未出货？

公开数据显示，永贵电器首发上市时，网下打新的机构配售结果为：光大阳光集结号收益型一期集合资产管理计划、信达证券自营投资账户、东兴证券、宝盈增强收益债券型基金、长盛积极配置债券型基金和兴全趋势投资混合型基金(LOF)6家机构分别获配100万股，合计600万股。后来的事实证明，近一半的机构并没有打算长期持有。

去年9月20日，永贵电器上市当天的交易数据显示，卖出永贵电器的三个机构席位分别出货2835.75万元、2819.23万元和869.78万元，可以确定的是，上市当天共有3家机构卖出网下申购的股票，其中两家机构卖空，一家卖出了31.02万股左右(以当天成交均价28.04元测算)。

根据深交所的交易数据，永贵电器上市后共经历了3次股价异常波动，而这3次异动也基本上都是机构逢高卖出的时点。

2012年9月21日，一个机构席位卖出永贵电器市值1775.78万元的股票，以当天成交均价26.04元测算，机构共出货68.19万股。公司2012年三季报十大流通股股东显示，报告期内东兴证券、兴全趋势投资混合型证券投资基金和光大阳光集结号收益型一期集合资产管理计划分别持有公司股票数量为130万股、100万股和100万股，这些信息不难看出，此前参与永贵电器网下申购的6家机构已有3家悉数出逃，只有东兴证券在公司上市后的7个交易日内增持了30万股。

去年11月8日的交易数据显示，4个机构当天合计买入公司股票2302.14万元，以当天成交均价24.99元测算，机构累计买入92.12万股；同期有3个机构席位卖出永贵电器，累计卖出58.39万股。今年1月22日的数据显示，当天仅有1家机构买入永贵电器大约6.52万股，3家机构合计卖出永贵电器78.58万股。

永贵电器去年9月份以31元价格发行上市，上市后，其股价最高也只有29.5元，这也说明网下申购的6家机构都没有获利。而今年1月份以来，永贵电器股价一直处于下行通道，从这段时间的成交量看，机构手中可能还有相当一部分的公司股票在等待时机出货。

Wind数据显示，3月14日永贵电器报收23.97元，成交量3743手，换手率1.87%。余荩认为：“目前股价催化剂尚未出现，需密切关注动车组招标重启后再做打算。”

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