腾讯科技 林靖东 12月3日编译

英特尔近期召开了投资者大会，由于公司对2014年的业绩预期与2013年持平，令分析师和投资者大失所望，英特尔股票应声下跌。

限制英特尔业绩增长的主要原因是资本开支过高，而持续萎缩的PC市场好不见起色，英特尔过去几年进行的投资也尚未收到成效。

PC业务仍是现金牛

为了在快速成长的移动市场占得一席之地，英特尔付出了大量的努力，但是效果并不太理想；尽管如此，它仍有两个可以为公司贡献大量现金的部门。

负责传统PC市场的PC客户集团每年可贡献330亿美元的收入和116亿美元的利润，该部门的营业利润率高达35%，这说明虽然整个PC市场在走下坡路，但英特尔凭借其领先优势仍可保持高额的利润。

英特尔相信PC市场正在企稳，它预计明年的PC销量只比今年略有下降。预计来自PC客户集团的营收将比今年下滑5%左右，但营业利润应与今年持平。这样的业绩预期已经比市场预期好很多了，而且英特尔保持PC处理器利润率的能力也是它的一大优势。

另一个可为英特尔贡献巨额现金的部门是数据中心集团。该集团主要为服务器和工作站市场服务，英特尔也是该领域的领头羊。该集团每年可创收115亿美元，营业利润率高达47%。更重要的是，英特尔预计该部门的营收将以每年15%的速度长期递增，并且营业利润率会以更快的速度增长。

英特尔在服务器市场拥有大约90%的份额，远远超过竞争对手AMD。但是AMD去年已经宣布，它将转而开发基于ARM架构的芯片。此前，AMD与英特尔一样主要开发基于x86架构的芯片。

对于英特尔来说，进入基于ARM架构的服务器芯片市场有一大障碍，即大部分服务器所搭载的微软Windows Server系统要求配备x86架构的处理器。虽然云服务的增长必然会改变整个行业的走向，但是ARM架构要想在短期内超越或取代x86架构似乎也是不太可能的。

数据中心集团是推动英特尔前进的一个巨大的动力，它有助于平衡化解PC市场萎缩带来的负面影响。英特尔还在开拓相关领域，比如高性能计算等。

英特尔已经推出了插件加速卡Xeon Phi，预计下一个版本会给英特尔带来巨大的领先优势。下一代Phi预计会在2015年推出，它将能够作为独立处理器为系统服务，与竞争对手英伟达的产品相比，这将是一个巨大的优势。

平板电脑战略堪忧

英特尔的“其他架构集团”每年可贡献40亿美元的收入，营业亏损约25亿美元。该集团主要负责移动处理器产品。

英特尔在移动市场的发展几乎毫无进展，但它预计公司2014年可凭借低功耗Atom处理器将基于英特尔芯片的平板电脑销量提高到2013年销量的4倍。

如果真是那样，英特尔在移动市场的份额将大幅增长，但是这也是有代价的。英特尔预计该集团明年的营收将与今年持平，这意味着它可能会为Atom芯片提供更大的折扣优惠。

有消息称英特尔明年将向平板电脑厂商提供10亿美元的补贴，同时还将免费提供移动通信芯片以帮助OEM厂商降低推广基于英特尔芯片的平板电脑的成本。

与ARM相比，英特尔目前在移动市场的份额还非常小，它显然正在努力弥补之前失去的时间。但是，要想获得市场份额需要大量的开支，目前还不清楚英特尔的投资回报率是否可观。RBC Capital的分析师们对此非常担忧，因此他们下调了英特尔股票的投资评级。

股息增长速度可能会放缓

在过去的十年里，英特尔的股息增长速度还是相当快的，但是未来几年可能会不可避免地减慢下来。英特尔预设的自由现金流派息率目标大约为40%，大概也就是它当前的水平。

由于明年的营业利润将与今年持平，因此英特尔的派息率至少要等到2015年才有可能明显增长，而且这还要求其移动业务必须在2015年转亏为盈才行。

英特尔的资金分配优先项目是投资移动业务。英特尔显然是想将资本开支增加到2010年水平的两倍，这意味着股息增长将为资本投资让路。

英特尔目前的派息率为3.8%，已经高于其他很多大牌技术公司，因此股息增长速度在短期放缓并不会令看重股息的投资者过分担忧，但股息增长乏力可能也会令某些投资者离去。

总的来说，英特尔现在受到了持续下滑的PC市场和亏损的移动业务的双重拖累，它的平板电脑大战略也需要耗费掉公司数十亿美元的现金。因此它的近况令人堪忧，但在未来的几年里，英特尔很有希望从ARM手中抢走大量的移动市场份额，加上发展迅速、盈利能力强大的数据中心业务，公司的长期发展前景还是很有希望的。

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