腾讯科技讯（瑞雪）北京时间7月30日消息，摩根士丹利今天公布研究报告，将畅游（纳斯达克股票交易代码：CYOU）的股票评级维持在“增持”（Overweight）不变，目标价44美元。

以下是报告内容摘要：

变动：2013财年/2014财年净利润预期分别下调3%和上调4%

畅游正在丰富自身的游戏产品组合，其游戏产品涵盖大型多人在线角色扮演游戏、网页游戏和移动游戏。虽然畅游即将发布的新游戏将可使其恢复增长势头，但近期内的销售和盈利前景看起来都将变得疲软。基于较低的估值、表现强劲的现金流以及股票回购计划，我们将畅游的股票评级维持在“增持”不变。

盈利表现超出我们预期：畅游第二季度销售额为1.82亿美元，比去年同期增长24%，符合公司此前作出的展望。畅游第二季度每股美国存托凭证摊薄收益为1.41美元，比去年同期增长9%，较我们此前预期高出4%。

我们看好：1）畅游第二季度总游戏销售额比去年同期增长23%，主要由于《Wartune》、《天龙八部3》和《斗破苍穹》等游戏的表现强劲；2）畅游来自于旗下游戏资讯网站17173.com的在线广告营收比上一季度增长52%，比去年同期增长11%；3）畅游有的净现金总额为4.8亿美元，在公司市值中所占比例为20到25%。畅游批准了一项新的1亿美元股票回购计划，到期时间为2015年7月份。

我们不看好：1）畅游第二季度运营利润率比去年同期下滑四个百分点，至51%，主要由于研发成本和营销支出有所增长；2）畅游预计，2013财年第三季度的销售额同比增长速度仅为9%到12%，低于2013财年上半年27%的同比增长速度，主要由于《天龙八部》的商业化程度下降，这款游戏的重大升级包预计将在2013年第四季度发布。3）畅游大型多人在线角色扮演游戏的付费用户人数比去年同期减少了25%，但每用户平均收入（ARPU）则比去年同期增长了53%，原因在于畅游停止向支出较低的用户收费，此举旨在增强用户参与度。

更加丰富的游戏产品组合：需要指出的是：1）基于我们对2014财年畅游的每股收益预期计算，这家公司的市盈率为六倍（不计入现金为五倍）；2）畅游正在开发的游戏产品组合十分丰富，其中包括三款或更多的大型多人在线角色扮演游戏、二到四款网页游戏以及五款或更多的移动游戏；3）畅游的最新移动游戏《别动我的奶酪》的每日活跃用户人数已经超过了20万人；4）我们预计，《新天龙八部》升级包将在2013年10月份上市，并成为畅游在2014年中的主要营收推动力。

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