中印需求变化如何影响未来尚不清晰

年终临近，国际黄金价格徘徊于1200美元附近，其2013年的跌幅已经接近30%，这一数字创下近30年来的最大跌幅已几成定局。价格的下跌带来的是世界黄金整体需求的下滑，尤其是黄金投资需求的下滑。然而，中国黄金需求不但没有下滑，反而大幅增长，尤其是黄金饰品。

世界黄金协会日前公布的最新《黄金需求趋势报告》显示，全球第三季度黄金需求为869吨，同比下降21%，主要由印度政府对其国内市场的管制以及ETF净减持造成。

正如世界黄金协会所言，黄金ETF资金的大幅流出成为压制今年黄金价格的关键因素。截至12月24日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares净持仓量下滑至805吨，持仓价值下滑至309亿美元，与年初相比，降幅分别超过40%和50%。

法兴银行近日表示，黄金已经失去了“避险天堂”的地位，长期来看，目前的金价依然被高估。黄金已失去了对冲系统性风险的地位，市场从2013年上半年就开始期待美联储缩减QE，这成为金价下跌的主要压力。

法兴银行还指出，在金融危机后，黄金多头推动金价大幅上涨，原因在于他们预期美联储与其他央行的积极宽松措施将引发通货膨胀，并使美元贬值。而如今通货紧缩成了更大的威胁，欧洲央行与美联储均预测2014年通胀水平偏低。

此前，多家投行预计，世界主要黄金生产商边际生产成本1100～1200美元/盎司，而平均生产成本700～800美元/盎司，这意味着如果利空频现，黄金价格仍有下跌空间。

而今年中国黄金需求、黄金产量、黄金进口量均未出现下滑迹象。中国黄金协会数据显示，今年1～10月，我国累计完成黄金产量347.653吨。与去年同期相比，黄金产量增加24.876吨，同比增长7.71%。2012年，中国黄金产量突破400吨，达到403.047吨，同比增幅11.66%，且已经连续六年位居世界第一。

中国黄金协会数据还显示，2013年上半年全国黄金消费量达到706.36吨，比2012年上半年增加246.78吨，同比大幅增长53.7%。其中首饰用金383.86吨，同比增长43.6%；金条用金278.81吨，同比增长86.5%；金币用金10.87吨，同比增长1.1%；工业用金24.03吨，同比下降1.6%；其他用金8.79吨，同比增长14.9%。

进入第三季度之后，中国黄金需求依旧在大幅增长，尤其是黄金价格下跌带来的黄金饰品需求。世界黄金协会数据还显示，今年三季度全球金饰需求为487吨，其中，中国市场需求格外强劲，同比增长29%达到164吨。

不仅如此，黄金交易量也在大幅攀升。上海黄金交易所数据显示，今年前11个月，上海黄金交易所黄金产品成交量达到1048万千克，约1.048万吨，同比增加83.48%；成交金额达到29386亿元，同比增加33%。

然而，至于2014年中国黄金需求，澳新银行预计，中国2013年黄金进口为1050吨，2014年黄金进口将在2013年进口预期的基础上减少10%至900吨。瑞银本月发布报告也认为，明年中国的黄金需求将不会像今年这么旺盛，目前中国的市场情绪当然不同于今年年初。

至于印度，为应付此前因黄金、白银的大幅进口带来的贸易赤字，印度在2013年三次上调黄金和白银进口关税，今年11月印度黄金、白银进口较去年同期暴跌80%，而此限制政策目前仍没有放松的迹象。世界黄金协会数据显示，今年第三季度，印度黄金的需求量由二季度的310吨降为三季度的148吨。

汇丰银行分析指出，印度央行现在对黄金贸易的限制压抑了黄金需求，一旦放松将引发需求爆发式增长，当前印度央行仍在继续限制该国的黄金贸易，使得潜在的需求变得越发膨胀。如果2014年印度央行放松限制，这样的需求将突然爆发，推动黄金进口大幅增长，并对金价构成显著的支撑。

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