3月28日，上市公司华西股份的股东大会在华西村的“大金塔”召开。这是华西村的老书记吴仁宝去世后的第10天。

　　在一位股东的提议之下，全体参会人员起立，向吴仁宝同志默哀。

　　吴仁宝的去世，对于上市公司华西股份的股价，并没有产生冲击。从3月18日吴仁宝去世，到上周五（4月12日），华西股份小幅下挫，下跌了6.5%。

　　股东大会上凝重的氛围，被股东询问打破。一位来自上海的自然人股东一连提出八条意见，称华西股份“股价与华西村的名气严重不匹配”。

　　在一些投资者看来，之所以选择继续持有华西股份，是对大股东华西集团向上市公司注入优质资产抱有期待。

　　华西集团还有哪些资产可以注入？这些成为投资者最大的疑问。新京报记者在华西村采访发现，华西集团传统的工业项目近年来效益不佳，新兴产业又尚未成气候。在众多的产业中，华西村的新书记——吴仁宝的四子吴协恩对金融业“另眼相看”。

　　华西集团，正在经历着转型。转型既带来希望，也不免有阵痛。

　　1、“股性不够活跃”

　　在华西股份工作多年，财务总监吴文通常常接待股民的来访来电，股民们提到最多的问题是：“华西村在外面的形象这么好，为什么股价这么低？”

　　“华西股份快要变成垃圾股了，连ST的价格都比它高。”在3月28日的股东大会上，一些投资者的发言颇有火药味。股东大会当天，华西股份报收每股3.81元。

　　1999年，华西股份（上市时名为“华西村”）在深交所上市，发行价8.3元，成为全国第一家村级上市公司。2002年之前，这只股票的价格在二三十元的水平。从2011年开始，华西股份就进入了一个持续的下跌通道，从高峰期的每股9元一路下跌。

　　机构投资者似乎已对这只股票丧失了兴趣——当天的股东大会没有1家机构投资者参与，只有六七位自然人股民到会。

　　用上市公司财务总监吴文通的话说，华西股份的“股性不够活跃”。在华西股份工作多年，吴文通常常接待股民的来访来电，股民们提到最多的问题是：“华西村在外面的形象这么好，为什么股价这么低？”

　　股价低迷并非没有原因——从财报中不难发现，2011年以来，这家公司的经营业绩出现了大幅下滑。

　　2011年，华西股份年营收35亿元，2012年下滑至26亿元；归属上市公司股东的净利润，这两年也分别较上年下降了16.37%和8.91%。2013年一季度，华西股份出现了亏损。根据4月2日发布的预亏公告，预计2013年一季度亏损1000万元-1500万元。

　　在这些数据背后，是华西股份主营业务化纤面临的盈利难题。2012年年报显示，公司主营业务化纤的毛利率仅约2%。

　　早在2004年，上市公司华西股份通过与华西集团资产置换，将化纤项目——当时的优质资产装入上市公司。2010年，随着棉价的大幅上涨，化纤厂的主要产品涤纶短纤（人造棉）的价格也跟着大涨。

　　吴文通回忆，2010年的股东大会吸引了五六十家机构投资者的参与，他们甚至合伙包了一辆大巴车，专程从上海前来华西村参会。

　　然而，那一波的行情仅仅维持了7个月。随着棉价下跌，涤纶短纤也随之降价。更糟糕的是，由于同类企业的产能大量扩张，整个行业的产能过剩。

　　今年的股东大会上，上市公司总经理李满良表示，目前涤纶短纤的价格已经与棉价基本脱钩，即便棉价再次大涨，涤纶短纤也难有大的行情。

　　在主营业务难以盈利的情况下，华西股份业绩靠其他业务支撑。2012年年报显示，华西股份的主要利润来源有两块——出售华泰证券的股权、化工码头的仓储费。前者获利9000多万元，后者获利5000多万元。

　　其中，码头仓储费成为了华西股份最靠谱的利润来源，但难以持续。

　　码头公司总经理陈朗表示，码头仓储费的来源是两座化工码头。然而最近几年，周边同类的码头纷纷新建、扩建，随着一些重化工项目逐渐搬离长三角，客户的仓储需求却没有增加。在这样的背景下，2011年，码头收入达到历年来的最高峰之后，2012年开始下滑。陈朗预计，今后码头收入将趋于平稳，要想大幅增加并不现实。

　　2、“换血”式治疗暂停

　　大股东承诺向上市公司注入优质资产，却迟迟见不到动作。有股民怀疑，是不是大股东华西集团出了什么问题？

　　不少华西股份的投资者都有类似的想法——之所以对华西股份还抱有期待，并非因为它的主营业务，而是在等大股东华西集团注入优质资产。

　　股民之所以有这样的想法，是因为华西股份与大股东华西集团有着密切的联系。上市公司的董事长孙云丰、总经理李满良都在华西村、华西集团担任要职——两人同为华西村党委副书记，并分别担任华西集团纺织品总公司、宝昌化纤总公司的负责人。此外，两人也都是吴氏家族成员，孙是吴仁宝的孙女婿，李是吴仁宝的外甥。

　　华西村的高层们一直对外宣称，上市公司是在资本市场上展示华西村的一个窗口，并提出，要让华西集团成为优质项目的孵化器、试验田，待新项目能持续产生利润之后，再注入上市公司，与股民分享。

　　1999年上市至今，华西股份与大股东华西集团之间进行了多次资产置换，且基本都是遵循上述的逻辑，试图让上市公司的资产不断优化。

　　上市之初，华西股份的主营业务是精毛纺，此外还包括了热电厂、商场、印染等几项资产。

　　2004年，华西股份通过发行可转债，将集团的化纤项目买入上市公司，2005年，又将盈利稳定的码头仓储资产吸收进上市公司。

　　目前，上市公司持有的3块金融资产——东海证券、华泰证券、江苏银行的股权，也都来自华西集团。

　　而精毛纺、热电、印染、商场等早期的资产，几乎已全数置换出来。吴文通说，之所以这样置换，是希望“集团把包袱拿过去，把好的东西拿过来”。

　　新京报记者注意到，最近一次资产置换，是在2011年，华西集团将1亿股东海证券的股权注入上市公司。整个2012年，在华西股份主营业务大幅滑坡的背景下，资产置换一直没有进行。刚刚召开的股东大会，公司方面也没有提出任何资产置换的计划。

　　“华西集团不会对自己的亲生儿子都放弃治疗了吧。”股东大会上，股东杨先生提出问题：“大股东究竟有哪些资产可以置换，能不能报一报？”

　　对此，上市公司董事长孙云丰表示，很多项目并非一天两天，一年两年能成形，需要有一个孵化的过程，“我们会持续跟大股东沟通，也希望大家给一点时间”。

　　3、“支柱”变为“包袱”

　　并村之后，华西村加快了工业扩张的脚步，然而，新形成的产能大多效益不高，利润堪忧。

　　华西集团还有哪些优质资产？数据显示，华西村2012年实现销售收入524.5亿元，可用资金（净利润加折旧）30.2亿元。

　　新京报记者在华西村采访时，不少村民都反映，最近几年华西的工厂普遍效益不好，有些甚至停产倒闭了。

　　杨永昌是华西村党委副书记，也是华西钢铁有限公司总经理。他告诉记者，钢铁产业在华西集团的利润贡献率一度达到近50%。但2008年以后，随着钢铁行业整体产能过剩，华西钢铁的利润也越来越薄。

　　今年3月，记者在村中走访发现，不锈钢厂大门紧闭。门卫戴师傅说，不锈钢厂2012年出现了亏损，今年春节后就停产了。

　　对此，杨永昌回应称，不锈钢厂的停产是事实，去年该厂亏损上千万，原有的100多名工人分流至华西的其他企业。他还表示，由于行情不太好，一些电炉炼钢的项目也已经停了下来，但轧钢的项目还在根据订单量进行生产，为了节约成本，现在都是“以销定产”，并非满负荷生产。

　　实体经济过剩产能的形成，也不过几年的光景。2001年，华西村还在实施并村计划，将周边的13个行政村陆续并入，这让华西村的面积由0.96平方公里扩张到35平方公里，大大拓展了工业的发展空间。

　　复旦大学教授周怡的研究表明，2002年起，华西村的工业获得了新一轮大发展，逐步形成8大公司60多家企业。

　　在众多的产业中，钢铁和纺织成为两大支柱。然而，仅仅几年时间，大发展形成的工业产能不仅没有带来盈利，还成了华西向服务业转型的沉重包袱。

　　在华西股份的股东大会上，有投资者提出：“如果我是管理层，根本就不用经营，把化纤这块业务关掉就好了。”

　　董事长孙云丰回应，考虑到监管部门、企业社会责任等方面的因素，工厂不可能说关就关。

　　杨永昌告诉记者，华西村提出来要建设一座“华西城”，这些钢铁企业在未来的5到10年内可能会陆续拆除，让位于服务业和房地产。

　　孙云丰向新京报记者表示，在他看来，像纺织、钢铁这样的传统产业难有大的前途，不可能再注入上市公司，“上市公司真正需要的，还是一些新型的产业，像金融、海运海工这种，但要把它们做起来才行”。

　　4、培育中的新产业

　　“内需”一词在华西村有特别的含义。华西村每年会从村民股金中拿出一定比例作为消费券，以此方式鼓励村民前往村办的商场、五星级酒店等场所消费，以“拉动内需”。

　　吴仁宝四子、华西村现任党委书记吴协恩上任后提出“华西转型”的目标，认为要由“体力转脑力、数量转质量、传统转现代”，实际上就是由工业向服务业进军，首当其冲的就是进军金融业。

　　目前，华西村已经参股多家银行。

　　在金融资产之外，华西集团旗下还有旅游、酒店、远洋航运、海洋工程等服务业资产，这些产业大多还在培育期，尚无法提供稳定的利润来源。

　　旅游业是华西村发展时间最久，也是效益相对较好的第三产业。记者在华西村采访，每天都能见到多个旅行团前来参观，高峰时期，旅行团的大巴会将龙凤广场停得满满当当。

　　吴协恩曾表示，2012年华西村旅游业的毛收入达6亿元，游客总数超200万，且这一数字已经稳定了几年。

　　但要想把旅游资产装入上市公司，似乎也不大现实。

　　上市公司的财务总监吴文通表示，上市公司要求资产的独立性，但华西村的旅游资源大多建在集体土地上，难以装入上市公司。旅行社没有太多资产，所有的景点都必须依托华西村，以及华西村的品牌。如果将旅行社注入上市公司，势必产生大量关联交易。

　　耗资30亿元的摩天大楼，曾被华西村视为转型服务业的重要标志。大楼内是按五星级标准建设的龙希国际大酒店，在71层设置了观景台，60层有一座纯金打造的金牛雕像，耗资3亿元。

　　龙希国际大酒店的副总经理戴立明介绍，酒店2012年的营业收入为1.5亿元，如果算上大楼的固定资产折旧，目前还是亏损的。戴立明说，今年受到中央“八项规定”的影响，酒店营收难有大幅增长。

　　事实上，就在1.5亿元的营业收入中，尚有相当一部分来自于华西村的村民。

　　2012年，华西村对中心村村民的股份分红政策做出调整，降低了现金分红的比例，并将股金的12%作为消费券下发，这些消费券只能在村中的酒店、商场等进行消费，华西村称之为“扩大内需”。

　　政策出台后，不少村民都会选择全家入住龙希大酒店，而且一住就是一个月。

　　为了安排村民有序入住，华西村甚至为村民安排了时间表，每个月都有几十户的入住安排。在龙希酒店，不时有村民的孩子在大堂嬉戏玩耍，这里已经成为他们新的乐园。

　　不仅仅是酒店，华西村的直升机观光、婚庆等服务项目，对“内需”也都有一定程度的依赖。

　　在这些产业之外，远洋运输和海洋工程（简称“海运海工”）成为华西近年来重点发展的新产业。

　　不巧的是，这几年恰逢全球航运市场低迷，远洋运输方面短期内难以取得可观的盈利。而海洋工程方面，华西海工公司的副总经理龙晋表示，由于该行业高投入、高技术、高风险，目前尚在投入期，一期拟投入25亿元。

　　华西村的新掌门人吴协恩曾在一个论坛上透露，海洋工程产业近3年来产生的利润大致是1.5亿、1亿、5000万。简而言之，海工产业尚未形成稳定的利润来源。

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