刘宝强

[ “三季度之前白酒基本面仍以恢复为主，趋势性上涨应在下半年，三季度随着中秋、国庆双节的来临，终端出货数据将呈现环比改善” ]

昨日在A股整体下滑的背景下，酿酒板块下跌幅度高达3.65%，板块跌幅第一，如果剔除黄酒和啤酒股，白酒板块跌幅超过4%。

对于板块的后期走势，中信建投分析师认为，上半年白酒板块将缓慢筑底，下半年或许才会有行情。

再次领跌A股

昨日，古井贡酒(000596.SZ)下跌7.88%，沱牌舍得(600702.SH)下跌6.81%，山西汾酒(600809.SH)下跌6.06%，五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、金种子酒(600199.SH)和酒鬼酒(000799.SZ)下跌都超过4%，白酒板块再次领跌A股。

统计显示，年初至今白酒板块下跌超过10%，行业估值仅有9倍多，多位分析师发布研报认为，白酒板块反弹时点临近，估值亟须修复。但从盘面上看，白酒板块丝毫不理这些分析师的观点，一有风吹草动就下跌。

长城证券分析师认为，由于市场预期因白酒消费疲软还会持续，大经销商在高端白酒上都亏钱抛货，但五粮液和泸州老窖对经销商的管控力度较强，公司层面应该不会太差。

而在一线白酒失去追捧价值后，机构前段时间大肆炒作三线白酒，逻辑是三线白酒受到调控影响较小。在整个白酒板块估值仅仅9倍左右的情况下，经炒作，东方财富通软件显示，老白干酒(600559.SH)近期经过大幅回调后，市盈率依然高达50倍，顺鑫农业(000860.SZ)则高达42倍。

长城证券分析师张勇调研发现，中低端白酒属于大众消费，受政策影响不大。从目前终端看，100~300元档次的酒卖得还不错，销量是有上涨的；但经济形势不好，居民消费也会受影响，所以增速是下滑的。另一方面，一线白酒企业也看到低价白酒的机会，茅台和五粮液都开始运作中低端产品，引发三线白酒企业担心。

下半年或有行情

在如此大幅度的接连调整之下，白酒板块是否还有机会呢？

中信建投分析师认为，上半年将是一个白酒筑底的过程，二季度将是白酒基本面最困难的时期，但是三季度环比数据逐渐转好，或引发估值修复行情。分析师预计，今年一季报增速将出现明显下降。同时，上市公司预收账款不断收窄，平滑业绩能力减弱。分析师认为一季报形势不容乐观，去年基数高，一季度业绩同比增速向下调整幅度较大。3月以后，白酒将进入较长时期的淡季。二季度经销商不会出现大的好转，经销商将逐步消化库存(目前高端酒库存水平普遍在3~4个月)，二季度将是白酒基本面最差的时期。

另一位白酒行业分析师认为，三季度之前白酒基本面仍以恢复为主，趋势性上涨应在下半年。三季度随着中秋、国庆双节的来临，终端出货数据将呈现环比改善。同时，下半年整个经济复苏将走强，经销商经历6个月去库存后，为节假日备货的情绪将提升，白酒有望进入新一轮量价增长的良性循环，并且随着环比数据逐渐转好，或引发估值修复行情。

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